【华创食饮】中央厨房行业：迎风而起的万亿市场

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近期我们参与了首届中央厨房产业发展大会，调研了包括行业协会、中央厨房企业、设备及软件供应商、相关研究学者、政府相关部门人员及医疗卫生系统相关人员，反馈内容如下：

餐饮连锁化风起，孕育团餐万亿蓝海。中央厨房是团餐的配餐环节，目前中国团餐市场规模约1.5-2万亿元，其占整体餐饮行业规模30%-40%，近年来保持高个位数扩容，中央厨房亦迎来黄金发展期。餐饮连锁化及品牌化产业趋势下，对上游供应商规模化、标准化要求提高。对于大众餐饮而言，人工、租金成本上行下，去人工、厨师势在必行，省下厨房空间可增效，对中央厨房需求顺势而起。

行业格局分散，头部央厨企业有待培育。目前团餐参与者众多且格局较为分散，主要参与者包括专业央厨企业、餐饮企业、食品企业、传统零售企业及新零售企业等，超十万家餐饮企业中，亿元规模以上企业数量不足1%。在当下食品安全监管趋严背景下，不规范的团餐供应商出清，促进标准化、规模化的中央厨房崛起。此外，部分地方政府从税收、就业、城市名片等角度考虑，亦有政策扶持头部中央厨房企业发展。

对于利润较薄的多数餐饮企业来说，建设及扩张中央厨房仍有一定门槛。首先，中央厨房建设前期投入相对较多，资产较重。以6000平方米单层钢构厂房为例，总投资额约5000万元。其次，对于中餐来讲，材料品种菜系多，制作流程相对复杂，标准化相对困难。此外，对于新进入者及异地扩张者，需要有足够的本地和外地客户资源赢得团餐招标，其中过程也缺乏透明度。最后，由于产业链规模化、品牌化程度不高，上下游缺乏信任，难以形成高效的供应链平台。

食品安全是基础，经营效率及研发能力筑就竞争力，信息化、标准化及人才培养是关键。对于央厨企业来说，食品安全是从业基础，长期竞争中经营效率及研发能力突出者胜出，一方面因为团餐市场定价亲民，盈利多来自成本端控制，企业需依靠规模效应和经营效率保障盈利；另一方面，考虑到中餐地域性强，口味丰富，能提供个性化口味者具备较强竞争力。为保障食品安全、提高经营效率及研发实力，企业往往需要加大信息化、标准化、智能化力度，并吸引优秀人才加入其中。

相关投资标的：关注央厨快速发展下的上下游产业投资机会，上游供应链安井、颐海、天味，下游门店绝味、巴比等。中央厨房快速发展下，一方面加速了上游食材规模化、工业化及标准化，另一方面为下游连锁餐饮加速扩张提供保障。上游方面，我们看好火锅底料为代表的复合调味品以及速冻食品两类赛道，中长期看好复合调味料龙头颐海国际、天味食品，速冻食品龙头安井食品。在下游环节，我们关注加速连锁化的企业，譬如绝味食品、巴比食品等。

风险提示：政策风险，扩张不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

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团队介绍

组长、首席分析师：欧阳予 

荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，金融学专业，4年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券研发中心，2017年新财富第一、2018年水晶球第一、2019年新财富第三团队核心成员，2020年加入华创证券研究所。

分析师：于芝欢

厦门大学管理学硕士，2年消费行业研究经验，曾就职于中金公司，2019年加入华创证券研究所。 

分析师：程航

美国约翰霍普金斯大学硕士，曾任职于招商证券，2018年加入华创证券研究所。 

分析师：范子盼

中国人民大学硕士，2年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。

研究员：沈昊

澳大利亚国立大学硕士，2019年加入华创证券研究所。

助理研究员：杨畅

南佛罗里达大学硕士，2020年加入华创证券研究所。

研究所所长、大消费组组长：董广阳 

上海财经大学经济学硕士。11年食品饮料研究经验。曾任职于瑞银证券、招商证券。2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第一，2019年获新财富、金麒麟、上证报等最佳分析师第一，金牛奖最具价值分析师等奖项。 

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相关研究报告：

具体内容详见华创证券研究所11月12日发布的报告《中央厨房行业跟踪调研报告：迎风而起的万亿市场》

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